Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 12 May 2020: 本文章英文原文最初于2020年5月12日发布于：

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Fitch Assigns Jiangbei Investment First-Time 'BBB' Ratings; Outlook Stable

惠誉评级已授予南京江北新区产业投资集团有限公司（江北产投）首次'BBB'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。

江北产投是南京市江北新区一家核心投资平台，主要从事城市开发及产业设施租赁业务。以总资产衡量，江北产投是南京扬子国资投资集团有限责任公司（扬子国投，A-/稳定）下属最大的子公司。

关键评级驱动因素

母子公司之间的关联性：江北产投由扬子国投持股51%，由南京市江北新区管理委员会（江北新区管委会）持有剩余股份；该公司董事会全部四名成员中有三名由江北新区管委会和扬子国投任命，其财务数据合并入扬子国投的财务报表。惠誉认为江北产投的信用质量与扬子国投相比较弱。2019年末江北产投约占扬子国投合并总资产的39%。

法律层面的关联性为强：扬子国投为江北产投20%-30%的总债务提供担保，包括江北产投一家境外子公司发行的5亿美元境外债券。该债券的交叉加速到期条款对扬子国投的子公司适用。江北产投和扬子国投均不面临契约规定的资金限制。截至2019年末，对扬子国投的债务占江北产投总债务的比例不足2%。

运营和战略层面的关联性为中等：江北产投的董事长是扬子国投的董事；江北产投董事会全部四名成员及监事会全部三名成员中各有一名由扬子国投任命。两家公司的业务存在重叠，且存在共同投资和执行项目的情况，但它们的日常运营资金管理及银行业务相互独立。江北产投是扬子国投旗下履行扬子国投承担的城市开发与设施投资这一主要职能的平台，参与江北新区核心区域逾90%的安置房开发项目，是扬子国投下属重要但非唯一的融资平台。扬子国投分别于2018年和2019年对江北产投追加注册资本金2亿元人民币和3亿元人民币。

基于母公司评级下调子级得出子公司评级：惠誉认为，江北产投与扬子国投之江的总体关联性为强，但两家公司的评级并不等同，主要是因为二者在运营和战略层面的关联性为中等。

独立信用状况为'b'：江北产投的业务得益于江北新区的高速发展，因此惠誉评定该公司的营收稳定性及运营风险为“中等”。惠誉评定江北产投的财务状况为“较弱”，原因是该公司主要依靠债务和注资获得资本支出及项目所需资金，且其项目的回报周期较长。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 若江北产投与扬子国投在法律、运营及战略层面的关联性增强，则惠誉可能会缩小两家公司之间的评级差距

- 惠誉若对扬子国投采取正面评级行动，则将上调江北产投的评级，原因是江北产投的评级是基于扬子国投的评级得出

- 若江北产投的独立信用状况大幅改善以致其相对信用质量达到与扬子国投相似的水平，则惠誉可能会上调江北产投的评级

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-若江北产投与母公司扬子国投在法律、战略及运营层面的关联性大幅减弱，或扬子国投稀释对江北产投的持股，则惠誉可能会扩大两家公司之间的评级差距

- 惠誉若对扬子国投采取负面评级行动，则将下调江北产投的评级，原因是江北产投的评级是基于扬子国投的评级得出

最佳/最差情景评级分析

国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。请访问https://www.fitchratings.com/site/re/10111579，了解关于特定行业最佳和最差情景信用评级方法的详细信息。

构成评级驱动因素的关键信息来源

评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。

相关评级委员会日期

24 April 2020

环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素

除上述问题之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。如需了解惠誉ESG相关度评分的更多信息，请访问www.fitchratings.com/esg。